两方面入手壮大耐心资本 为发展新质生产力提供长期稳定金融活水

　　记者 吴晓璐

　　4月30日，中共中央政治局会议提出，要因地制宜发展新质生产力。要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。

　　耐心资本也是长期资本，是陪伴“硬科技”长跑的重要搭档。在市场人士看来，耐心资本为传统产业升级，培育壮大新兴产业，建设未来产业提供稳定的金融活水，也是发展新质生产力的重要“助推器”。

　　中共中央政治局会议对“壮大耐心资本”的部署，是对以往“快进快出”式短期资本现象的及时矫正，对于风险投资高质量发展和发展新质生产力具有重要意义。清华大学五道口金融学院副院长田轩对《证券日报》记者表示，首先，将引导风险投资市场转变投资理念，转向长期主义，提升“投小、投早”的市场活力。其次，将促进进一步完善壮大耐心资本的制度体系，加大政策支持力度，逐渐健全风险投资市场准入、基金管理、退出渠道等全流程制度体系，为风险投资创造更加优良的发展环境。最后，将加强政府参与力度，引导更多长期资金入市，关注真正具有创新属性和长期发展潜力的优质企业，壮大风险投资市场规模，助力实体经济高质量发展。

　　为发展新质生产力

　　提供稳定资本支持

　　新质生产力的核心是科技创新。但是，科技创新研发投入大、周期长、风险高，需要长期资本、耐心资本的陪伴。

　　“耐心资本可以满足新质生产力发展需求，为技术创新、传统产业升级、新产业培育提供稳定的资本支持，推进经济高质量发展。”田轩表示，耐心资本即指能稳定投入、可承受较高风险和穿越经济周期的长期资本。壮大耐心资本才能充分发挥资本作用，鼓励企业家精神，锻造资本市场的“工匠精神”。从而引导资本坚持“长期主义”，做大长期资本规模，投入国家战略发展的重点领域和关键环节，助力实体经济发展。

　　风险投资又称创业投资。在市场人士看来，此次中共中央政治局会议与中央经济工作会议精神和2024年《政府工作报告》一脉相承。

　　2023年召开的中央经济工作会议提出，“鼓励发展创业投资、股权投资”。中央财办有关负责同志详解中央经济工作会议精神时表示：“要通过鼓励发展创业投资、股权投资，支持长期资本、耐心资本更多地投向科技创新。”

　　在积极培育新兴产业和未来产业方面，2024年《政府工作报告》提出，“鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能”。

　　除了中央层面作出部署，地方政府层面亦开始出台支持举措。今年1月份，上海市人民政府办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》，从九个方面提出了32条政策举措，持续细化、优化“募投管退”全流程、各环节服务，打造投早投小投科技的风向标，营造政府领投、机构跟投的氛围，驱动更多资本成为长期资本、耐心资本。

　　“这也进一步表明了风险投资、创业投资在促进新质生产力方面的关键作用。”LP投顾创始人国立波对《证券日报》记者表示，发展新质生产力是一个生态体系，创业者和企业家是发展新质生产力的主体；风险投资、创业投资为发展新质生产力提供资本支持，帮助企业家成长；风险投资和创业投资基金的资金来源是耐心资本和长期资本。发展新质生产力，需要企业家、风险投资或创业投资、耐心资本“三位一体”的良性循环。

　　私募股权创投基金

　　规模超14万亿元

　　经过多年发展，我国私募股权创投投资基金和规模已位居世界前列。据中国证券投资基金业协会最新数据，截至2024年3月底，我国私募股权创投基金管理人12526家，管理基金5.5万只，管理规模14.32万亿元。其中，存续私募股权投资基金31074只，存续规模11.05万亿元；存续创业投资基金23996只，存续规模3.27万亿元。

　　在市场人士看来，国内创业投资市场尚不成熟，可能给“壮大耐心资本”造成一些阻碍。田轩认为，国内风险投资理念尚不完全成熟，资本普遍关注处于快速成长、走向成熟期的企业，以尽早实现退出为主要目的，且创业投资基金周期基本上在3年至5年，期限偏短，对企业创新刺激和支持不足，甚至可能产生抑制效应。

　　行业人士认为，创投基金的长期资本来源不足，也是行业发展面临的瓶颈之一。国立波表示，从行业当前情况来看，以资产配置为理念的长期资本凤毛麟角。除了社保资金和保险资金，大多LP(有限合伙人，泛指为股权投资提供资金来源的群体)都是特殊目的LP，投资创投基金目的并不单纯，往往受经济周期影响比较大。

　　2023年12月份，证监会就《私募投资基金监督管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，拟明确创业投资基金存续期限应当在5年以上，并细化对创业投资基金的差异化行政监管和自律管理要求，明确对创业投资基金制定差异化信息披露和现场检查安排，并在长期资金、投资方式和退出方式等方面对创业投资基金给予支持。

　　两方面入手

　　壮大耐心资本

　　对于如何壮大耐心资本，市场人士认为关键有两点，一方面要从源头出发，引导更多社保资金、保险资金参与创投基金，另一方面要进一步完善私募股权创投行业生态，畅通“募投管退”各环节。

　　在国立波看来，壮大耐心资本，需要创新顶层制度机制，一方面要壮大中国资产配置型LP，鼓励社保资金、保险资金更多参与到创业投资和股权投资中来，未来可以试点企业年金、个人养老金配置创业投资和股权投资基金。另一方面，要根据中国特色，发展政府引导基金，特别是国家级创业投资和风险投资引导基金，鼓励基金投早、投小，弥补市场失灵。

　　田轩认为，壮大耐心资本，需要加强政策引导、政府支持，进一步完善相关行政法规，对不同类别私募投资基金，特别是创业投资基金实施差异化监管，畅通私募股权和创业投资基金“募投管退”各环节，引导创业投资引导基金、中小企业发展基金等规范化发展；落实全面注册制，统一各市场板块，包括区域性股权市场与高层次资本市场对接、债券市场统一等，为创业投资、股权投资创造更加广阔的退出通道；引导养老金、保险、企业年金等更多长期资金参与到创投基金以及创新企业的债券、股权交易中，营造长期主义投资理念，激发创新活力。

　　国立波认为，目前，创投行业发展面临两个难点，一个是募资，就是长期资本的来源问题，一个是退出的问题。本次中共中央政治局会议提出“壮大耐心资本”，抓住了行业面临的痛点和难点之一，对于创投行业可持续健康发展和新质生产力的生态建设，具有重要意义。后续，期待相关部门创新制度体制，出台具体的政策措施，进一步夯实中国耐心资本和长期资本的力量。

<!--